由于特朗普第二任競選時(shí)期的政策存在相互矛盾之處，因而政策的組合是動(dòng)態(tài)變化的，最終對經(jīng)濟(jì)效果差異很大
按照博弈論的類型，中美貿(mào)易關(guān)系和關(guān)稅問題可定義為完全信息動(dòng)態(tài)博弈下的“無限重復(fù)博弈”。由于美國總統(tǒng)任期四年制，中美之間的貿(mào)易關(guān)系被限定為“有限重復(fù)博弈”。有限重復(fù)博弈均衡的策略主要是“合作”和懲罰“不合作”，而有限重復(fù)使得博弈方主要考量收益的當(dāng)期貼現(xiàn)和成本的未來攤銷。美國上一任和下一任總統(tǒng)特朗普（Donald Trump）第一任時(shí)的中美貿(mào)易摩擦給市場留下了深刻印象。隨著特朗普第二任期（2.0）的到來，中美貿(mào)易關(guān)系的未來成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。2018年6月特朗普開啟“關(guān)稅大棒”以及中國的反制結(jié)果來看，2017年-2021年特朗普第一任期間，中國出口美國的貿(mào)易金額分別為4297.3億美元、4783.95億美元、4186.6億美元、4517.3億美元5760.8億美元（注：特朗普2021年1月離開白宮，此處加入2021年全年數(shù)據(jù)作比較），考慮到2018年當(dāng)年有貿(mào)易搶跑效應(yīng)，關(guān)稅大棒使得2019年中國對美出口出現(xiàn)下滑（較加關(guān)稅前的2017年下滑110.7億美元），而之后從2020年開始中國對美出口再度大幅反彈，且2021年開始中國對美出口突破5000億美元大關(guān)?？梢娞乩势盏谝蝗纹诩诱麝P(guān)稅使得加關(guān)稅的第二年中國對美貿(mào)易出口出現(xiàn)下滑，且改變了以往逐年上升的趨勢，但第三年之后中國對美出口絕對金額出現(xiàn)了超常反彈，并恢復(fù)了以往的趨勢。中美貿(mào)易差額來看，2017年-2021年中國對美貿(mào)易順差分別為2757.8億美元、3232.7億美元、2957.7億美元、3164.8億美元、3963.7億美元，可見特朗普第一任期加征關(guān)稅與中國關(guān)稅反制并未改變中國對美貿(mào)易順差的趨勢，反而貿(mào)易差額從加征關(guān)稅的第三年開始持續(xù)擴(kuò)大。如果特朗普第二任期兌現(xiàn)競選時(shí)的關(guān)稅承諾，考慮到第一任期時(shí)的關(guān)稅大棒效果并不佳，后續(xù)隨著中美貿(mào)易關(guān)系重復(fù)博弈次數(shù)增加，“針鋒相對策略”（tit-for-tat）可能相反會激勵(lì)雙方在多輪重復(fù)博弈中保持合作。
特朗普一貫秉持“美國優(yōu)先”的執(zhí)政理念，具體表現(xiàn)在：對外加征關(guān)稅和對內(nèi)減稅、收緊移民、國際組織退群等，這些本質(zhì)上屬于“內(nèi)向型”經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向政策。特朗普的核心訴求可歸結(jié)為“兩高四低”，高貿(mào)易順差、高就業(yè)率、低赤字、低通脹、低匯率和低利率。由于這些政策訴求之間存在矛盾或者說不可兼得性，因而特朗普交易的指引較大程度上依賴特朗普在不同階段實(shí)行的政策組合（可能來自特朗普政府主觀推動(dòng)也可能是市場形勢客觀推動(dòng)）。
當(dāng)前中國的三個(gè)核心關(guān)切：一是特朗普第二任競選時(shí)接受媒體采訪時(shí)表示“一旦當(dāng)選將對所有進(jìn)口至美國的商品征10%-20%的關(guān)稅，并額外對從中國進(jìn)口的商品加征60%的關(guān)稅”，甚至“四年內(nèi)停止對中國生產(chǎn)的必需品的進(jìn)口”，那么這些“威脅”是否可信？美國究竟在多大程度上依賴中國貿(mào)易？如何評估美國對中國加征關(guān)稅的顯性收益和隱性代價(jià)？其次，2024年10月19日，美中經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會（USCC）在其年度報(bào)告中表示“國會應(yīng)該廢除中國的永久正常貿(mào)易關(guān)系（PNTR）地位”，美國取消中國永久正常貿(mào)易關(guān)系的付諸實(shí)施的可能性有多大？最后，美國負(fù)責(zé)關(guān)稅的商務(wù)部長候選人及其執(zhí)政理念也關(guān)系到中美貿(mào)易關(guān)系的未來。11月19日，特朗普宣布任命Cantor Fitzgerald董事長兼首席執(zhí)行官霍華德.盧特尼克（Howard Lutnick）擔(dān)任下一屆商務(wù)部部長，負(fù)責(zé)關(guān)稅和貿(mào)易議程，并直接負(fù)責(zé)美國貿(mào)易代表辦公室。美國新的商務(wù)部長對中國貿(mào)易關(guān)系意味著什么？可能的政策組合將會是什么？
在回答這些問題之前，首先對中美貿(mào)易進(jìn)行復(fù)盤。1960年，美國經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易順差規(guī)模為35.08億美元，其中貨物貿(mào)易順差48.92億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差13.85億美元。可見歷史上美國也曾經(jīng)是貨物貿(mào)易順差國。到了2023年末，美國經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易逆差規(guī)模7848.9億美元，其中貨物貿(mào)易逆差10632.88億美元，服務(wù)貿(mào)易順差2783.98億美元，美國已是巨大的貿(mào)易逆差國。截至2024年第三季度，美國實(shí)現(xiàn)GDP環(huán)比增速2.8%，其中商品和服務(wù)貿(mào)易凈出口負(fù)貢獻(xiàn)（-0.56%）。美國自1971年開始出現(xiàn)貿(mào)易逆差（-13.01億美元），且服務(wù)貿(mào)易順差不足以覆蓋貨物貿(mào)易逆差（除了個(gè)別年份1973年外），這一特征持續(xù)了51年。1977年開始，美國貿(mào)易逆差規(guī)模大幅擴(kuò)大并超過200億（-272.47億美元），與此同時(shí)，商品貿(mào)易逆差超過總貿(mào)易逆差，這一特征持續(xù)到現(xiàn)在?？傮w上，美國對外貿(mào)易貨物逆差+服務(wù)貿(mào)易順差是常態(tài)，且這種狀態(tài)不隨2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008年金融危機(jī)、2020年疫情、以及美國對中國加征關(guān)稅及中國關(guān)稅反制等事件而改變。筆者曾在《頻超預(yù)期的中國外貿(mào)，預(yù)期忽略了什么》一文中分析過，特朗普第一任期美國加征關(guān)稅和中國關(guān)稅反制是一次性沖擊，并沒有改變雙方在對方貿(mào)易總額中占比總體上升的趨勢，改變的是斜率。鑒于美國貿(mào)易逆差的長期性和復(fù)雜性，特朗普第二任期若寄希望于再度對中國等國加征關(guān)稅來改變美國貿(mào)易逆差的長期趨勢，大概率是難以成功的。
在中美各自的比較優(yōu)勢和自然稟賦基礎(chǔ)上，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系經(jīng)過長期的發(fā)展，已經(jīng)形成固化的互補(bǔ)模式。2001年，中國出口美國的金額為542.8億美元，中國進(jìn)口美國的金額為262億美元，貿(mào)易順差約280.8億美元。到了2023年底，中國出口美國的金額已高達(dá)5004億美元，進(jìn)口美國的金額1637.4億美元，對美國貿(mào)易順差3365億美元。事實(shí)上，1998年開始國家統(tǒng)計(jì)局有貿(mào)易歷史數(shù)據(jù)記錄以來，中國對美國貿(mào)易就一直呈順差狀態(tài)，這種趨勢不因中國經(jīng)濟(jì)景氣或者不景氣，也不因2008年美國次貸危機(jī)和2020年疫情，也不曾因美國的關(guān)稅及中國關(guān)稅的反制而改變。
另一方面，從中美雙方的出口伙伴關(guān)系來看，截至2024年前10個(gè)月，中國最大的出口貢獻(xiàn)國家（地區(qū)）前三甲分別為：東盟（4726億美元）、歐盟（4281億美元）和美國（4278億美元）。而對美國而言，2024年前10個(gè)月，美國出口最大的貢獻(xiàn)國家或地區(qū)前五名分別為：墨西哥、加拿大、中國、英國和日本；美國進(jìn)口貢獻(xiàn)最大的國家或地區(qū)：墨西哥、中國、加拿大、越南和德國。中美之間是彼此之間重要的貿(mào)易伙伴，彼此相互競爭相互依賴，脫鉤對雙方而言沒有未來。
但中美之間的商品貿(mào)易持續(xù)失衡使得中美貿(mào)易摩擦一直存在。特朗普總統(tǒng)第一個(gè)任期內(nèi)，美國對從中國進(jìn)口商品的實(shí)際平均關(guān)稅率由2.7%最高升至15.4%，之后疫情期間對中國關(guān)稅略有下降。中美之間的經(jīng)常賬戶順/逆差的格局并未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。此外，美國還對中國貿(mào)易采取了結(jié)構(gòu)性制裁，如美國在對中國半導(dǎo)體出口、對來自中國出口的電動(dòng)汽車、太陽能、鋼鐵等黑色金屬等領(lǐng)域加征關(guān)稅。既然關(guān)稅無法從總量上改變中美之間的經(jīng)貿(mào)失衡，那么特朗普第二任期可能出現(xiàn)的情形是：設(shè)定要求中國進(jìn)口美國商品的額度；繼續(xù)以“301條款”或反傾銷、“國家安全”為由，從重點(diǎn)商品貿(mào)易著手，在貿(mào)易結(jié)構(gòu)性競爭和博弈方面加碼；在資本和金融領(lǐng)域加大對中國進(jìn)行制裁以防止美國對中國資本和金融賬戶順差的縮小。
2018年起，美國對中國中興和華為等企業(yè)進(jìn)行懲罰，之后對中國整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈采取了嚴(yán)格的出口管制。2018年8月美國簽署《外國投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》（FIRRMA），擴(kuò)大并強(qiáng)化美國外國投資委員會針對外國主體投資美國關(guān)鍵技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、敏感領(lǐng)域等的審查和決定權(quán)限。2020年5月出臺“外國直接產(chǎn)品”規(guī)則措施，直接指向除美國外的其他國家和地區(qū)的半導(dǎo)體公司，禁止這些公司利用源自美國的16類技術(shù)及軟件的設(shè)備和產(chǎn)品，出口給“實(shí)體清單”上的企業(yè)。2024年9月13日，美國宣布將對從中國進(jìn)口的多種商品征收301條款關(guān)稅，包括鋼鐵、鋁、鋰離子電池、石墨和其他關(guān)鍵礦物。美國貿(mào)易代表辦公室已將一系列商品的關(guān)稅定為25%，包括鋼鐵、鋁、電動(dòng)汽車鋰離子電池、錳、鈷、鉻和鎢的礦石和精礦；氧化鎢、鎢酸鹽、碳化物；未鍛造鉭、鉻和銦，包括其粉末：鎳鐵、鈮鐵（最大0.02%P或S，最大0.4%Si）；以及錫合金等，關(guān)稅于2024年9月27日生效。從2026年開始，天然石墨、其他應(yīng)用的鋰離子電池和永磁體的進(jìn)口將被征收相同關(guān)稅稅率。此外，從2025年開始，半導(dǎo)體的關(guān)稅稅率定為50%。
特朗普第二任期，即使再度實(shí)行貿(mào)易大棒，中國對這些方面已有比較成熟的應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，市場也經(jīng)歷過為期四年的壓力測試，且市場對特朗普競選時(shí)期關(guān)稅的底牌已有預(yù)期。與此同時(shí)，由于中美經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易關(guān)系已經(jīng)深度嵌入，關(guān)稅和關(guān)稅反制對雙方都是有代價(jià)和成本的。若是關(guān)稅再度引發(fā)成本推動(dòng)型通脹，加上意外的供給沖擊，美國通脹可能再度卷土重來，使得美國所有的政策被動(dòng)切換到抗通脹。若博弈雙方福利損失顯性化，中美貿(mào)易的有限重復(fù)博弈可能使得雙方逐漸走向“合作”，關(guān)稅與關(guān)稅反制被迫停止。筆者認(rèn)為特朗普第二任期，關(guān)稅可能不是中國最大的難點(diǎn)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注匯率和金融領(lǐng)域的新題目。
那么為何會出現(xiàn)美國的持續(xù)貿(mào)易逆差和中國對美貿(mào)易順差？首先，美國雖然是貨物貿(mào)易逆差大國，但是全球金融賬戶順差大國（2024年美國國際收支出現(xiàn)一些新問題）。美國從貿(mào)易順差國轉(zhuǎn)向貿(mào)易逆差國大約在1971年。20世紀(jì)70年代以來，隨著布雷頓森林體系瓦解，美元與石油掛鉤，美元重新塑造了國際貨幣體系。金本位制度瓦解后，美元在國際貿(mào)易計(jì)價(jià)、支付和結(jié)算、國際儲備中扮演者重要角色。由于美元取代了黃金作為全球儲備貨幣，全球主要貿(mào)易順差國家將貿(mào)易盈余換成美元資產(chǎn)，加上美國產(chǎn)業(yè)逐步升級并走向價(jià)值鏈高端，于是美國成為資本和金融賬戶的順差國和商品貿(mào)易逆差國，這使得美國的國際收支保持了平衡。全球主要貿(mào)易國家如OPEC等從商品貨物貿(mào)易中獲得大量的外匯收入，隨著美國在全球金融中心的地位提升，這些外匯收入大量轉(zhuǎn)換為美元資產(chǎn)。而作為全球最主要貨幣的美元，承擔(dān)著全球主權(quán)國家外匯儲備的重要功能，這就不可避免使得美國成為資本和金融賬戶的凈順差國。當(dāng)然，美國的貿(mào)易逆差和資本金融賬戶的順差也是它貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)升級以及金融強(qiáng)國的具體體現(xiàn)。若要平衡美國貿(mào)易逆差（不只針對中國的逆差），那么美國的資本和金融賬戶凈順差也將減少。隨著全球“去中心化”和非美貨幣的崛起，美國的資本和金融賬戶凈順差將逐漸縮小，這種情形下，全球貿(mào)易順差國將減少對美元資產(chǎn)的依賴，從而減小美國資本和金融賬戶的順差。當(dāng)然，美國資本和金融賬戶順差的減少甚至逆差并不必然帶來美國經(jīng)常賬戶逆差的縮小或轉(zhuǎn)為順差。這還取決于美元的國際地位和非美貨幣的發(fā)展情況、美國商品的競爭力、美國與商品進(jìn)口國之間的競爭關(guān)系（產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易還是產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易或是產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易）、貿(mào)易引力關(guān)系以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢等。
考慮到美國與中國和墨西哥、越南之間的貿(mào)易大多屬于產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，若特朗普第二任期持續(xù)對中國、墨西哥和越南等征收關(guān)稅，那么美國貿(mào)易逆差縮小的難度較大。但中國、墨西哥和越南之間的貿(mào)易競爭關(guān)系可能因加征關(guān)稅的幅度不同而承受不同的壓力。若美國對中國加征100%關(guān)稅，而只對墨西哥和越南征收10%的關(guān)稅，中方利益會明顯受損。但若對中國、墨西哥和越南無差別加征60%的關(guān)稅，那么美國對中國的進(jìn)口并不必然減少。此外，若美國無視加征關(guān)稅“損人不利己”，不理性地進(jìn)行關(guān)稅博弈，在世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇的背景下，只會縮小全球貨物貿(mào)易的總量，這反過來又會減少全球?qū)γ涝懊涝Y產(chǎn)的需求，反而不利于美國資本和金融賬戶順差的可持續(xù)或者資本和金融賬戶的改善。
盡管中國進(jìn)口美國商品的總額不及美國進(jìn)口中國的商品總額，但中國對美國的服務(wù)貿(mào)易是逆差的，且中國對美國金融凈投資為正。服務(wù)項(xiàng)目和資本賬戶逆差平衡了中國對美國的商品貿(mào)易順差。此外，按照最優(yōu)外儲持有原理，一國持有美元儲備的規(guī)模一般與該國進(jìn)出口額成一定比例關(guān)系。若中國出口美國的貿(mào)易額減少，一方面中國進(jìn)口美國的商品和服務(wù)貿(mào)易可能有所減少，另一方面，中國出口美國的額度下降也會導(dǎo)致持有的美元和美債資產(chǎn)減少。1998年以來，中國經(jīng)常項(xiàng)目絕大多數(shù)是順差（除了2020年第一季度），而資本和金融項(xiàng)目差額大多數(shù)年份是逆差。2023年第四季度，中國經(jīng)常賬戶順差562億美元，而資本和金融項(xiàng)目當(dāng)季差額-466億美元。中國資本和金融賬戶呈現(xiàn)逆差狀態(tài)，大致抵消了經(jīng)常賬戶的順差。值得一提的是，若把金融資產(chǎn)當(dāng)做產(chǎn)品，也可以說中國是美國金融資產(chǎn)的進(jìn)口大國。截至2023年底，中國對美國證券投資資產(chǎn)總規(guī)模2566.66億美元，其中對美權(quán)益資產(chǎn)投資1298億美元，對美債務(wù)投資1267億美元。中國官方外匯儲備中對美元及美債資產(chǎn)持有的規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國官方儲備中持有的中國國債和人民幣資產(chǎn)，這也是造成中美經(jīng)常賬戶失衡的重要原因。
中美貿(mào)易商品目錄來看，美國自中國進(jìn)口的商品大部分是美國國內(nèi)商品的互補(bǔ)品，且多數(shù)為關(guān)系衣食住行的必需品，價(jià)格彈性較小，因此美國對中國加征關(guān)稅總體上無法大幅降低對中國商品的進(jìn)口需求。特朗普第一任期對中國出口商品加征關(guān)稅反而加劇了美國貨物貿(mào)易逆差即是證明。以海關(guān)HS分類的22個(gè)大類99個(gè)細(xì)分子項(xiàng)目來看，截至2024年10月，中國出口到美國的商品主要集中在：1、輕工業(yè)和制造業(yè)，如機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件（10月出口額211.2億美元）、雜項(xiàng)制品，包括家具、寢具、燈具、活動(dòng)房；以及玩具、游戲或運(yùn)動(dòng)用品及附件（56.52億美元）；2、紡織原料及紡織制品（43.73億美元）、3、賤金屬及其制品，包括鋼鐵制品、鋁及制品、賤金屬器具、利口器、餐具及零件等（24.27億美元）。4、塑料及其制品、橡膠及其制品等（21.25億美元）；5、車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備（20.12億美元）、6、化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品，包括有機(jī)化學(xué)品、藥品、精油及香膏、香料制品及化妝盥洗品、蛋白類物質(zhì)等（14.25億美元）等。而中國進(jìn)口美國的商品主要集中在高端制造工業(yè)品。以2024年10月數(shù)據(jù)為例，主要有：機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件，包括機(jī)電、電氣、音像設(shè)備及零件（29.51億美元），核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件等；車輛、航空器、船舶和運(yùn)輸?shù)?；其次是礦物制品，包括礦物燃料、礦物油及產(chǎn)品、瀝青等，再次是光學(xué)、醫(yī)療等儀器、鐘表（11.78億美元）等。
再者，中國持續(xù)多年的基礎(chǔ)設(shè)施投入為中國外貿(mào)進(jìn)出口創(chuàng)造了正的外部性，中國供應(yīng)鏈和物流效率的提升加強(qiáng)了中國出口商品的競爭力。國際貿(mào)易的引力模型告訴我們：中美貿(mào)易一方面取決于中美之間的經(jīng)濟(jì)體量，另一方面取決于雙方的地理距離。中美分別是世界上最大發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)體量和巨大的市場使得貿(mào)易上彼此相互依賴。此外，與加拿大和墨西哥相比，中國在地理上并不具備地理距離的天然優(yōu)勢。中國自加入世界貿(mào)易組織以后，在外貿(mào)基礎(chǔ)設(shè)施方面多年持續(xù)的投入，使得中國的供應(yīng)鏈優(yōu)勢和競爭力明顯增強(qiáng)?，F(xiàn)代國際貿(mào)易中，商品制造只是其中的一環(huán)，而中國的海陸空運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施、港口基礎(chǔ)設(shè)施、集裝箱、跨境倉庫建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施方面多年的政府投入為中國出口商品創(chuàng)造了正的外部性，物流和供應(yīng)鏈的優(yōu)勢大大提升了中國商品的競爭力。世界銀行創(chuàng)設(shè)了一項(xiàng)反映供應(yīng)鏈和物流效率的指標(biāo)，以清關(guān)程序效率、物流服務(wù)能力和質(zhì)量、貿(mào)易和運(yùn)輸相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量、貨物在預(yù)定時(shí)間內(nèi)到達(dá)收貨人的頻率、安排具有競爭力的貨運(yùn)難易度五大項(xiàng)指標(biāo)來綜合編制指數(shù)。供應(yīng)鏈和物流效率的指標(biāo)結(jié)果顯示，2007年以來總體上發(fā)達(dá)國家供應(yīng)鏈和物流指數(shù)高于發(fā)展中國家。發(fā)展中國家中，中國排名靠前，尤其是物流和供應(yīng)鏈競爭力優(yōu)于越南和墨西哥。2007年英國、美國、歐盟、中國、越南和墨西哥的物流績效指數(shù)分別為3.99、3.84、3.41、3.32、2.89、2.87；而在2022年以上國家的相應(yīng)指標(biāo)分別為：3.7、3.8、3.62、3.7、3.3和2.9，表明國際比較來看，中國物流效率方面較越南和墨西哥明顯占優(yōu)。不過2018年以來，中國與越南的物流效率差距不斷在縮小，但與墨西哥相比仍然具有顯著優(yōu)勢。
按照特朗普的經(jīng)濟(jì)主張，對內(nèi)減稅會導(dǎo)致國內(nèi)財(cái)政收入減少，因此減稅導(dǎo)致的財(cái)政收入減少需要對外加征關(guān)稅來彌補(bǔ)。如筆者前文分析，美國加征關(guān)稅很大程度將無法減少美國的貿(mào)易逆差問題。但對內(nèi)減稅是否就一定意味著減少美國的財(cái)政收入，增加關(guān)稅是否能夠提高美國的稅收收入呢？事實(shí)上，減稅的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控原理不是特朗普主張的那樣運(yùn)行。減稅有利于減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)收入，企業(yè)盈余增加有利于擴(kuò)大再生產(chǎn)。而企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和提高產(chǎn)量，則利于擴(kuò)大稅基，從而總體上有利于增加稅收收入，而不是特朗普認(rèn)為的減稅會減少國內(nèi)財(cái)政收入。此外，除了減稅的免疫效應(yīng)，稅收還具有乘數(shù)效應(yīng)，減稅對宏觀經(jīng)濟(jì)具有杠桿效應(yīng)。
不過加征關(guān)稅對美國財(cái)政收入的增加效果是明顯的。數(shù)據(jù)顯示，特朗普第一任期加征關(guān)稅之后，美國的關(guān)稅收入明顯提高。2018年特朗普第一任開始發(fā)起對外加征關(guān)稅之年開始，美國聯(lián)邦財(cái)政收入中關(guān)稅的額度明顯提升。2018年-2020年三年美國聯(lián)邦政府的關(guān)稅分別為413億美元、707.8億美元、685.5億美元。而在這之前美國聯(lián)邦財(cái)政收入中關(guān)稅的額度都在350億美元以下。可見加征關(guān)稅的確增加了美國的財(cái)政收入，有助于部分解決美國財(cái)政赤字問題。因此，從這個(gè)角度，在嘗到第一任期加征關(guān)稅的甜頭之后，特朗普第二個(gè)任期有可能繼續(xù)對外加征關(guān)稅（不僅僅針對中國）。但是綜合考慮美國重點(diǎn)加征關(guān)稅的國家（中國、墨西哥和越南）總體上進(jìn)口的價(jià)格彈性較小，加征關(guān)稅對美國而言將會是總福利的損失。比如，2018年美國對中國加征關(guān)稅當(dāng)年，美國進(jìn)口商品總金額高達(dá)2.556萬億美元，較2017年仍然增加了1993億美元，這一額度遠(yuǎn)大于當(dāng)年美國聯(lián)邦政府關(guān)稅增加的額度（413億美元）。正如中國商務(wù)部長所言“一個(gè)國家對中國加征關(guān)稅，最終是進(jìn)口國的消費(fèi)者和最終用戶來支付”。
總體上，特朗普再度上任對中國加征關(guān)稅從輕到重分別是：在第一任期加征額度的基礎(chǔ)上加10%；加60%關(guān)稅；對所有進(jìn)口商品加征100%關(guān)稅；取消中國永久特惠地位。美國有無可能取消中國永久特惠地位？此后四年每年審核中國的關(guān)稅是否對中國就是毀滅性打擊？
根據(jù)1999年中美就中國加入WTO達(dá)成的雙邊協(xié)議，2000年9月，美國國會通過給予中國PNTR地位的法案。2001年12月27日，美國正式宣布給予中國PNTR地位，結(jié)束了美國國會每年對給予中國正常貿(mào)易關(guān)系地位進(jìn)行年度審議的歷史。“最惠國待遇”，是WTO成員方之間正常貿(mào)易關(guān)系的對等互惠方式，是國際貿(mào)易協(xié)定的基本條款之一。取消PNTR意味著中國商品將被迫適用于美國非最惠國關(guān)稅稅率（42%），且美國國會也將重啟對中國貿(mào)易行為的年度審查?？梢娂词故亲顗牡娜∠鸓NTR，對中國而言也不是毀滅性打擊，最多只是美國單方面多了很多程序。此外，美國對中國的永久正常貿(mào)易關(guān)系地位并非美國單方面的恩惠。由于中美均為WTO成員，因此均受世貿(mào)組織無條件最惠國待遇條款約束。美國對中國基于永久正常貿(mào)易關(guān)系地位，但是中國也給予美國永久正常貿(mào)易關(guān)系地位，中美貿(mào)易關(guān)系博弈仍然朝著無限次重復(fù)博弈的軌道。
總體上，由于特朗普第二任競選時(shí)期的政策存在相互矛盾之處，因而政策的組合是動(dòng)態(tài)變化的，最終對經(jīng)濟(jì)效果差異很大。這里從外貿(mào)政策、財(cái)政政策和貨幣政策三個(gè)維度進(jìn)行組合：
第一，如果美國實(shí)行縮小貿(mào)易逆差+減稅+降息的政策組合，那么國內(nèi)就必須朝著美元貶值的方向。但另外一方面，減稅之后美國經(jīng)濟(jì)可能向好，這又會推升美元指數(shù)，這與特朗普傾向于美元貶值相悖。
第二，美元升值+加關(guān)稅/要求定額進(jìn)口+降息，美元升值不利于美國出口，而加關(guān)稅又使得美國進(jìn)口較少，這種組合基本達(dá)到特朗普希望的減少貿(mào)易逆差的目的。美元升值的情況下，特朗普可能要求中國、越南和墨西哥通過定額進(jìn)口以減少貿(mào)易逆差。此政策組合利于美國的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但全球非美資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將會受到抑制，對被加關(guān)稅國家不利。
第三，為了抑制美元升值，美國采取降息+提高財(cái)政赤字，加強(qiáng)資本管制的政策組合。這種組合利于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，將再度推升美元，美國貿(mào)易逆差將繼續(xù)。
第四，特朗普對內(nèi)減稅+對外加關(guān)稅以減少財(cái)政赤字+降息，相當(dāng)于對內(nèi)實(shí)行積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，利好美國經(jīng)濟(jì)繁榮并推升通脹。
第五，當(dāng)美國通脹卷土重來，美聯(lián)儲不得不暫時(shí)終止降息周期再次收緊貨幣政策，加息和縮表帶來強(qiáng)勢美元，貿(mào)易逆差繼續(xù)。
綜上所述，特朗普2.0時(shí)期，可能的情形是：第一階段，美國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)改善，美元走強(qiáng)，通脹抬頭，脹而不滯，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇。由于特朗普傾向于不支持戰(zhàn)爭，因而相關(guān)的財(cái)政支出可能會減少，同時(shí)要求的“保護(hù)費(fèi)”可能增多。財(cái)政收支改善。第二階段，美國經(jīng)濟(jì)走向過熱，通脹問題卷土重來。美國經(jīng)濟(jì)從繁榮走向過熱，勞動(dòng)力市場實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，貨幣政策可能再度收緊。美國財(cái)政赤字問題可能好于拜登時(shí)期和第一任期，但財(cái)政赤字規(guī)模仍然可能龐大；同時(shí)貿(mào)易逆差問題可能較拜登政府時(shí)期和第一任期時(shí)惡化?？傮w上，這些都可能利好美國股市和美元、利好虛擬貨幣、大宗商品等，通脹反復(fù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則可能不利于美債。
鑒于特朗普第一任期市場已經(jīng)有過長達(dá)四年的壓力測試，市場對美國再次揮動(dòng)貿(mào)易大棒有較為充分的預(yù)期。根據(jù)特朗普政策組合下的交易規(guī)律，利用特朗普政策訴求中的矛盾，中國投資者和中國政府仍然可以在中美貿(mào)易博弈中贏得主動(dòng)權(quán)。
首先，在特朗普加關(guān)稅落地之前，美國進(jìn)口企業(yè)仍然可能提前搶出口和補(bǔ)庫存，中國對美國出口貿(mào)易額仍可能在特朗普重新上任前期有所增加。后續(xù)中美雙方是否繼續(xù)加征關(guān)稅還取決于對方的反應(yīng)，以及上一輪加稅后的效果，包括美國貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)是否改善，美國關(guān)稅是否增加從而改善了美國財(cái)政收支，美國企業(yè)的反應(yīng)等。對于特朗普2.0時(shí)期可能對外加征關(guān)稅，中國仍需積極應(yīng)對，在有限次重復(fù)博弈中贏得籌碼。“針鋒相對策略”（tit-for-tat）最終仍有可能使得雙方在多輪重復(fù)博弈中保持合作。
其次，針對與中國貿(mào)易摩擦比較頻繁的國家和地區(qū)，中國出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極布局出海。出海是企業(yè)走向國際化跨國公司的唯一途徑。中國政府部門應(yīng)當(dāng)在海外投融資支持、跨境支付、法律磋商、出海稅務(wù)等全方位給以支持。
此外，大力發(fā)展跨境電商。繼續(xù)擴(kuò)大跨境電商綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)的輻射范圍。加大對國內(nèi)電商境外業(yè)務(wù)的幫扶，著力提升電商的國際貿(mào)易水平，將國內(nèi)貿(mào)易的競爭優(yōu)勢在地理上做外延。
再次，重點(diǎn)優(yōu)化與歐盟和東盟及阿拉伯國家、“一帶一路”國家或區(qū)域之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，積極發(fā)展貿(mào)易新增長點(diǎn)。
最后，持續(xù)提升中國供應(yīng)鏈的效率和競爭力，加強(qiáng)供應(yīng)鏈的自動(dòng)化和科技化，提升供應(yīng)鏈的專業(yè)化水平。著力提升中國進(jìn)出口的報(bào)關(guān)效率、簡化清關(guān)程序，提高物流和貨運(yùn)質(zhì)量。
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