雙匯市值一天蒸發(fā)百億
8月17日深夜，萬隆長子萬洪建在公眾號“新肉業(yè)”發(fā)布文章，指出其父親“違規(guī)關(guān)聯(lián)交易”致雙匯發(fā)展損失逾8億元，涉嫌利益輸送、偷稅漏稅2億美元。
8月18日，A股千億肉食品巨頭雙匯發(fā)展下跌5%，港股萬洲國際跌11%。一天市值蒸發(fā)127億元。
01
“廢太子”兩大指控，股價應(yīng)聲下跌
萬洪建此前被外界認(rèn)為是千億豬肉帝國的接班人。他的父親、81歲的萬隆掌控著雙匯發(fā)展和萬洲國際兩家上市公司，最新市值合計高達(dá)1800億元，而萬洪建是萬隆的長子，今年52歲。
一個多月前，萬洲國際發(fā)布的一則罷免公告，讓其執(zhí)行董事及副總裁萬洪建瞬間變?yōu)椤皬U太子”。公告稱，已于2021年6月17日向萬洪建發(fā)送書面通知，根據(jù)公司章程細(xì)則免去其董事職務(wù)，并根據(jù)其與集團(tuán)訂立的服務(wù)協(xié)議及雇傭合約終止其作為集團(tuán)執(zhí)行董事及副總裁的服務(wù)，即時生效。
被罷免職務(wù)后不久，8月7日，萬洪建在接受媒體采訪時，稱其與父親萬隆之間的矛盾集中在四個方面，包括：
雙匯國際收購美國史密斯菲爾德公司；雙匯集團(tuán)的新產(chǎn)品發(fā)展方向的中式化；萬洲國際十四五規(guī)劃部分主要指標(biāo)不切合實際；萬洲國際經(jīng)營重心不應(yīng)該重美輕中。
此外他還向萬隆以及萬洲國際提出了5點建議，但萬洲國際對此未作回應(yīng)。
8月13日，萬洲國際披露公告稱，萬隆已辭任行政總裁。值得注意的是，此次人事變動中，萬隆之子萬宏偉（萬洪建的弟弟）已獲委任為執(zhí)行董事兼董事會副主席。對于這一變動，萬洪建表示首先恭喜弟弟。
而昨日8月17日，萬洪建在公眾號“新肉業(yè)”又發(fā)布了一篇題為《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》的文章，指出其父親因“違規(guī)關(guān)聯(lián)交易”致雙匯損失逾8億元，并涉嫌利益輸送、偷稅漏稅2億美元。
1. 違規(guī)關(guān)聯(lián)交易致雙匯損失逾8億元
萬洪建在文中稱，“今年2月26號，萬隆攜萬洲CFO郭麗軍一起簽發(fā)“關(guān)于調(diào)整美國六分體價格建議”，不理會國內(nèi)雙匯管理人員的強(qiáng)烈反對，繼續(xù)大量進(jìn)口美國六分體，2月底進(jìn)口六分體的市場平均價格只有21500元，他們卻強(qiáng)行將美國產(chǎn)品進(jìn)口結(jié)算價格從21000元/噸大幅提高到25800元/噸，進(jìn)口量接近10萬噸。目前這批從美國史密斯出口到中國的六分體，給中國雙匯造成的損失多達(dá)8億元以上。”
2. 利益輸送、偷稅漏稅2億美元
文中還寫道，“2007年，雙匯的國企改制進(jìn)入尾聲，參與國企改制的鼎暉公司不知何故，私下無償授予萬隆先生5%的雙匯股份，由于雙方無法或不愿公開此項交易，于是這5%的股份就直接轉(zhuǎn)賣給了香港一家公司，而萬隆先生私下獲得了2億美元的對價款項，之后你興奮地將這筆巨款存放在香港DBS銀行。”
萬紅建在文中表示，至今過去15年，這筆巨額收入仍沒有申報，沒有納稅。
而今天，港股萬州國際、A股雙匯發(fā)展雙雙大跌。港股萬州國際截止收盤跌11.33%，報5.95港元/股，市值蒸發(fā)101.7億港幣，折合人民幣約84.6億元；
A股公司雙匯發(fā)展則一度下跌超7%，收盤跌5.53%，報26.29元/股，市值蒸發(fā)42.6億元。
這意味著，目前為止，受萬氏父子之爭影響，雙匯系兩家上市公司今天市值已經(jīng)蒸發(fā)約127億元。
02
回應(yīng)來了
8月18日下午，風(fēng)暴中的萬洲國際發(fā)布公告，回應(yīng)萬洪建此前發(fā)表的署名文章對公司和董事長萬隆的炮轟，稱指控不真實且有誤導(dǎo)性，并保留向萬洪建及對指控需負(fù)責(zé)的人士采取法律行動的權(quán)利。
03
雙匯業(yè)績下滑 困境大增
據(jù)界面新聞，萬洲國際發(fā)布半年報的同時，8月12日，雙匯發(fā)展也發(fā)布2021年上半年業(yè)績報，其上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入349億元，同比下降4.0%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤25.4億元，同比下降16.6%。
雙匯對此解釋是，收入下降主要是受本期豬價、肉價下降較大的影響，利潤下降主要原因是2020年凍品盈利基數(shù)較高、本期由于中外價差收窄進(jìn)口肉盈利下降、員工及市場費用的投入增加等。
8月，萬洪建曾向媒體指出，雙匯業(yè)績下滑的原因包括多方面，例如屠宰業(yè)務(wù)受壓縮、冷鮮肉計劃夭折，以及肉制品的創(chuàng)新機(jī)制受阻等。
屠宰、肉制品加工是雙匯最主要的兩大業(yè)務(wù)。
而2013年的收購案直接影響了雙匯的屠宰量下滑，2013年，萬洲國際在美國買下全球最大豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德。
最近幾年，國內(nèi)豬價一路上揚，豬價觸及歷史最高點，雙匯從美國大量進(jìn)口凍肉，凍肉大量替代了冷鮮肉，導(dǎo)致生鮮凍品的比例大幅度提升。
同時據(jù)巨潮商業(yè)評論指出，從雙匯歷年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中不難發(fā)現(xiàn)，生鮮凍品比例過半，但毛利率其實是最低的，不到10%，這也拖累了公司整體的利潤增速。
雙匯在國內(nèi)的屠宰工廠、冷鮮肉銷售網(wǎng)絡(luò)飽受沖擊。
據(jù)萬洪建披露的數(shù)據(jù)，從2015年到2020年，雙匯發(fā)展的肉類進(jìn)口量從16萬噸攀升到72萬噸，其中80%來自美國史密斯公司。但與此同時，雙匯的生豬屠宰量由2015年的1230萬頭一路下滑，跌到2020年的710萬頭，即跌倒5年最低。
界面新聞查詢雙匯發(fā)展2016年至2020年的財報發(fā)現(xiàn)，雙匯的屠宰數(shù)在2018年達(dá)到頂峰，雙匯2020年財報中沒有披露宰殺生豬的頭數(shù)。如果按萬洪建提供的710萬頭計算，2020年的屠宰數(shù)位最近5年最低，甚至不足2018年的一半。
另外，2020年雙匯生鮮產(chǎn)品生產(chǎn)量急劇下滑44.52%，雙匯對此的解釋是，報告期內(nèi)受疫情及市場行情影響，生豬屠宰量較同期下降較多。
除此之外，據(jù)巨潮商業(yè)評論分析指出，大手筆收購史密斯菲爾德導(dǎo)致雙匯母公司負(fù)債率極高。為此雙匯不得不連年大手筆分紅，分紅比例極高。這影響到了利潤的再投入，也就沒錢大力投入營銷推廣、拓展肉制品業(yè)務(wù)，影響到了公司的發(fā)展速度。
此外，雙匯研發(fā)新品的問題在于，新品容易被快速放棄。
據(jù)界面新聞援引元氣資本調(diào)研報道，每年雙匯研發(fā)的新品多達(dá)150種以上，但新產(chǎn)品銷量占肉制品總銷量的比例提升僅有1.1個百分點（2020年），第二年幾乎95%的新品都會被撤換，而核心產(chǎn)品王中王銷量增幅超過10%。這意味著雙匯仍然過度依賴核心產(chǎn)品。
雙匯的肉制品，目前以“雙匯”和“Smithfiled”這兩個品牌為主。雙匯在財報中提及，近幾年公司不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)與推廣，持續(xù)進(jìn)行肉制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，迎合消費升級新趨勢，并推出了“辣嗎?辣”和“火炫風(fēng)”系列新產(chǎn)品。
04
成長性不強(qiáng)，但勝在穩(wěn)健
而據(jù)巨潮商業(yè)評論，從最早的漯河市肉聯(lián)廠到中國知名的肉制品巨頭雙匯國際，再一躍成為擁有中美歐三地最大市場份額的世界級豬肉食品企業(yè)萬洲國際，雙匯勝在市場地位的牢固和穩(wěn)健。
雙匯這種慢速、但是穩(wěn)定的增長，也足夠為投資者提供可觀的回報。據(jù)巨潮測算，即使經(jīng)歷了股價大幅下挫，從2011年7月31日雙匯收盤價的12.75元到2021年7月31日收盤價的25.68元計算，投資雙匯發(fā)展的年化收益率也可以達(dá)到7.25%。
再疊加近10年的平均股息率6.15%（盡管高分紅部分源于母公司萬洲國際資金需求），使得投資者的年平均收益率達(dá)到了13.4%。
長期來看，我國的屠宰業(yè)務(wù)格局當(dāng)中，老大雙匯屠宰業(yè)務(wù)的市占率才2.4%，排在后面的金鑼和雨潤市占率才1%左右，整個行業(yè)前3的市占率才不到5%，相比發(fā)達(dá)國家屠宰行業(yè)市場集中度，我國仍有很大提升空間。
肉制品方面，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，我國目前肉類消費還是以鮮肉為主，肉制品的消費量占比僅在13%左右，對比世界平均肉制品占肉類的消費比例在45%左右，我國的肉制品消費量占比還有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
因此，盡管雙匯成長性不強(qiáng)，但勝在穩(wěn)健，長期來看，其仍然有著廣闊的發(fā)展空間，能夠為股東提供不錯的投資回報。管理層的風(fēng)險值得注意，但萬隆在8月12日辭任萬洲國際行政總裁一職，對企業(yè)更長遠(yuǎn)的發(fā)展來說，或許是一個好的開始。
本文轉(zhuǎn)自于 華爾街俱樂部
